證監(jiān)會全面暫停限售股出借、限制融券效率！對市場有何影響？

選稿人員：劉佳   |   發(fā)布日期：2024/1/31 11:25:12   |   瀏覽次數(shù): 1216

　　限售股出借被全面暫停。

　　1月28日，證監(jiān)會表示，為貫徹以投資者為本的監(jiān)管理念，加強對限售股出借的監(jiān)管，證監(jiān)會經(jīng)充分論證評估，兩方面進一步優(yōu)化了融券機制。

　　具體而言，一是全面暫停限售股出借，自1月29日起實施。二是將轉(zhuǎn)融券市場化約定申報由實時可用調(diào)整為次日可用，對融券效率進行限制。因涉及系統(tǒng)調(diào)整等因素，自3月18日起實施。

　　隨后，滬深交易所同步發(fā)布《關(guān)于暫停戰(zhàn)略投資者在承諾的持有期限內(nèi)出借獲配股票的通知》。中國證券金融股份有限公司(下稱“中證金融”)發(fā)布關(guān)于暫停轉(zhuǎn)融通借入證券實時可用的通知。

　　綜合來看，市場人士認為，此次制度優(yōu)化核心有三：一是加強對限售股融券監(jiān)管;二是降低融券效率，營造更加公平的市場秩序;三是體現(xiàn)了對投資者特別是中小投資者合法權(quán)益的保護。

　　“此次融券業(yè)務(wù)改革對于改善市場多空結(jié)構(gòu)，約束不當套利行為，提升市場公平性具有積極意義。隨著政策改革積累的量變推動質(zhì)變，資本市場有望企穩(wěn)回暖。”中信證券稱。

　　平安證券進一步指出，近期證監(jiān)會等監(jiān)管機構(gòu)聯(lián)合發(fā)力，監(jiān)管頻繁發(fā)聲向市場釋放穩(wěn)預期信號，融券優(yōu)化等政策組合拳，有利于權(quán)益市場的信心修復。

　　進一步穩(wěn)定市場信心

　　證監(jiān)會表示，2023年10月，證監(jiān)會取消上市公司高管及核心員工通過參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項資產(chǎn)管理計劃出借，并限制其他戰(zhàn)略投資者在上市初期的出借方式和比例，新規(guī)實施以來，戰(zhàn)略投資者出借余額降幅近四成，取得良好效果。

　　在總結(jié)前期優(yōu)化融券機制安排經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，按照“穩(wěn)妥推進、分步實施”的思路，此次證監(jiān)會優(yōu)化融券機制，主要體現(xiàn)兩方面監(jiān)管意圖。

　　一是突出公平合理，降低融券效率，制約機構(gòu)在信息、工具運用方面的優(yōu)勢，給各類投資者更充足的時間消化市場信息，營造更加公平的市場秩序。

　　二是突出從嚴監(jiān)管，階段性限制所有限售股出借，進一步加強對限售股融券監(jiān)管，同時，堅決打擊借融券之名行繞道減持、套現(xiàn)之實的違法違規(guī)行為。

　　“監(jiān)管適時優(yōu)化融券機制，立足維護市場公平性、以投資者為本，制度更公平有助于穩(wěn)定市場信心?！痹S旖珊表示。

　　國泰君安證券非銀首席劉欣琦在報告中表示，優(yōu)化融券機制旨在貫徹以投資者為本的監(jiān)管理念，將切實保護廣大投資者的合法權(quán)益。其中，轉(zhuǎn)融券約定申報出借的證券從供融券投資者實時賣出改為次日可用后，前一日的出借信息通過交易所和中證金融網(wǎng)站公開，次一日起才可用于融券，給各類投資者充足時間消化市場信息。

　　1月28日，中證金融發(fā)布了關(guān)于暫停轉(zhuǎn)融通借入證券實時可用的通知，為進一步優(yōu)化融券制度，暫停執(zhí)行《中國證券金融股份有限公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)(2023年6月修訂)》第三十八條和第三十九條涉及轉(zhuǎn)融券約定申報實時處理的有關(guān)規(guī)定，當日以約定申報方式借入的證券，由實時可用調(diào)整為次一交易日可用?？苿?chuàng)板做市借券業(yè)務(wù)參照上述安排執(zhí)行，自2024年3月18日起施行。

　　“繼前期調(diào)整兩融保證金比率、限制高管戰(zhàn)投出借后，此次全面暫停限售股出借，并適度調(diào)整融券效率，是積極迅速落實國常會、證監(jiān)會2024年系統(tǒng)工作會議等的重要體現(xiàn)，充分體現(xiàn)了以投資者為本的理念，體現(xiàn)了對投資者特別是中小投資者合法權(quán)益的保護。”銀河證券稱。

　　對券商業(yè)績影響有限，有利于市場回暖

　　落實到券商層面，分析人士認為，進一步優(yōu)化融券機制對券商業(yè)績影響有限，利好證券行業(yè)的長期發(fā)展。

　　“融券余額下降對券商業(yè)績影響有限，假設(shè)融券業(yè)務(wù)平均利差為400bps，測算融券利息凈收入占證券行業(yè)營收僅約0.8%。同時，證監(jiān)會在2023年10月已對融券制度做出初步優(yōu)化，截至1月25日，全市場融券余額705億元，較新規(guī)實施前已下降19%?！?方正證券金融首席分析師許旖珊在報告中指出，假設(shè)融券業(yè)務(wù)平均利差為400bps，測算融券利息凈收入占證券行業(yè)營收僅約0.8%。

　　許旖珊表示，證監(jiān)會在2023年10月已對融券制度做出初步優(yōu)化，取消上市公司高管及核心員工通過參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項資產(chǎn)管理計劃出借，并限制其他戰(zhàn)略投資者在上市初期的出借方式和比例。

　　2023年10月14日，證監(jiān)會對融券及戰(zhàn)略投資者出借配售股份的制度進行針對性調(diào)整優(yōu)化：一是融券端上調(diào)融券保證金比例;二是出借端對戰(zhàn)略投資者配售股份出借予以調(diào)整;三是加大對各種不當套利行為的監(jiān)管。

　　許旖珊表示，制度公平性提升有望更好服務(wù)居民財富保值增值，利好券業(yè)長期高質(zhì)量發(fā)展。

　　“融券機制的優(yōu)化有助于切實保護廣大投資者的合法權(quán)益，預計更多以投資者為中心的投資端改革實質(zhì)性措施將會加速出臺，利好證券行業(yè)長期發(fā)展?！眲⑿犁M一步指出，接下來，預計更多以投資者為中心的投資端改革實質(zhì)性措施將會加速出臺，實現(xiàn)投資者長期回報的持續(xù)提升，利好證券行業(yè)長期發(fā)展。”

　　劉欣琦表示，相關(guān)優(yōu)化下，建議投資者增持機構(gòu)和資管業(yè)務(wù)更具競爭優(yōu)勢的頭部券商。一方面，機構(gòu)和資管業(yè)務(wù)更具競爭優(yōu)勢的頭部券商，更受益于投資端改革持續(xù)推進帶動的資本市場吸引力和投資者長期回報的持續(xù)提升。

　　“另一方面，截至2024年1月26日，券商板塊PB估值僅為1.26倍，估值位于2012年以來5.1%分位，安全邊際和性價比高?！眲⑿犁Q。

　　中信證券預計，按前期影響比例計算，新規(guī)落地后科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板融券規(guī)模有望進一步下降至26億元和80億元左右，市場違規(guī)減持套利途徑有望被有效限制。

　　澎湃新聞高級記者 田忠方